La fusione WarnerMedia-Discovery è l'ultimo scontro tra titani di AT&T

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Il mese scorso, abbiamo pubblicato un articolo che descriveva in dettaglio come saranno dettate le guerre di streaming colloquiali futuri consolidamenti, fusioni e acquisizioni . Lunedì, dopo un fine settimana di sussurri, AT&T e Discovery Inc. hanno annunciato ufficialmente l'intenzione di unire le proprie risorse di intrattenimento in un patto che unificherà marchi come CNN, TBS, TNT, HGTV, Food Network, Discovery Channel, Warner Bros.' studio cinematografico e servizi di streaming HBO Max e Discovery+. Unisce anche i diritti sportivi statunitensi di WarnerMedia come MLB, NBA e March Madness con il titano sportivo internazionale Discovery Eurosport.

Secondo un comunicato stampa congiunto, le società stanno unendo le risorse per costruire una società di intrattenimento globale e indipendente. L'obiettivo è per il profondo forziere di contenuti di guerra di WarnerMedia e IP di alto profilo per abbinarsi all'impronta globale di Discovery in un'unione reciprocamente vantaggiosa.

La nuova società sarà in grado di investire in contenuti più originali per i suoi servizi di streaming, migliorare le opzioni di programmazione attraverso i suoi canali di trasmissione e pay TV lineari globali e offrire esperienze video e scelte dei consumatori più innovative, si legge nel comunicato stampa.

Le azioni di AT&T sono già balzate di circa il 4% e Discovery al 13%. Tuttavia, in questo primo momento, non abbiamo ancora assolutamente idea di cosa significherà veramente per te, il consumatore e il membro del pubblico. Quindi esaminiamo i principali punti di discussione per iniziare a comprendere i riverberi del settore.

Cosa prevede l'accordo WarnerMedia e Discovery di AT&T

WarnerMedia e Discovery si stanno fondendo in un accordo di tutte le azioni che vedrà AT&T ricevere 43 miliardi di dollari in contanti, titoli di debito e mantenimento del debito di WarnerMedia. Gli azionisti di AT&T deterranno quindi il 71% della società appena incorporata, mentre Discovery deterrà il restante 29%. L'accordo dovrebbe concludersi, in attesa dell'approvazione normativa, nel 2022.

Si prevede che la società combinata avrà $ 52 miliardi di entrate nel 2023 e la leadership afferma che ci saranno $ 3 miliardi di sinergie di costo attraverso la fusione, per THR . AT&T si concentrerà quindi sul suo core business delle telecomunicazioni: 5G e banda larga in fibra.

In una conferenza stampa congiunta lunedì mattina, il CEO di Discovery David Zaslav ha affermato che la società combinata spenderà circa 20 miliardi di dollari all'anno in contenuti. Per riferimento, si prevede che Netflix spenderà oltre 17 miliardi di dollari in contenuti nel 2021. Non è ancora chiaro se la nuova società cercherà di raggruppare i suoi rispettivi servizi di streaming, HBO Max e Discovery+, o combinarli in un mega-streamer. Maggiori informazioni in basso.

La nuova entità WarnerMedia-Discovery manterrà gli utenti all'interno del suo ecosistema di streaming con un ponte tra Game of Thrones e Flip o Flop?

Perché fare questo accordo? Per cominciare, la scala è cruciale nel in occhi di Wall Street , anche se l'epicentro finanziario del mondo spesso sopravvaluta le dimensioni a scapito di acquisizioni strategiche. Ma in un settore dello streaming in cui Netflix (208 milioni di abbonati globali), Disney (159 milioni) e Amazon (200 milioni di potenziali utenti Prime Video) generano volumi D2C da capogiro, la fusione di WarnerMedia e Discovery ha un senso strategico. Le guerre in streaming sono già sovraffollate di combattenti. Riformarsi in un'unità fortificata con punti di forza armoniosi dà loro una possibilità di successo migliore rispetto a due concorrenti separati.

Secondo il Financial Times , la società combinata avrà un valore aziendale stimato di 150 miliardi di dollari. Il valore dell'intrattenimento include nel suo calcolo la capitalizzazione di mercato di una società, ma anche il debito a breve e lungo termine, nonché qualsiasi liquidità nel bilancio della società. Per un confronto approssimativo, i rivali Netflix (218,76 miliardi di dollari) e Disney (315,31 miliardi di dollari) detengono capitalizzazioni di mercato significative al momento della stesura di questo documento.

AT&T ha intrapreso un percorso tumultuoso verso questa fusione

Per comprendere meglio l'attuale sconvolgimento strategico, sarebbe utile avere una comprensione delle recenti transazioni di AT&T, in particolare sotto l'attuale CEO John Stankey. Come sempre, il contesto conta.

Negli ultimi sei anni, AT&T ha fatto una serie di mosse che hanno danneggiato l'azienda. Nel 2015, Stankey (allora CEO di AT&T Entertainment e Internet Service) ha guidato l'acquisizione di DirecTV per 67 miliardi di dollari, incluso il debito. Dall'acquisto, il pacchetto di pay-TV è sceso a spirale verso un declino irreversibile.

Un anno dopo, AT&T ha iniziato l'acquisizione di Time Warner, che ha incontrato una significativa opposizione da parte del Dipartimento di Giustizia. Dopo aver vinto il caso nel 2018, la società ha sborsato 85 miliardi di dollari e l'ha rinominata WarnerMedia. Nel 2020, la preoccupazione degli investitori per il carico di debito di $ 150 miliardi di AT&T e i tentativi di competere nei media di intrattenimento echeggiarono in tutta Wall Street. AT&T è stata l'unica grande azienda con un'impronta di Hollywood in realtà perdere il valore della capitalizzazione di mercato negli ultimi 18 mesi.

Stankey è stato promosso CEO di AT&T nell'aprile 2020. Nel febbraio 2021, la società ha venduto la sua attività DirecTV con una forte perdita in un accordo da 7,8 miliardi di dollari con TPG Capital. Ora, tre anni dopo l'acquisizione di WarnerMedia, AT&T lo sta investendo per soli 43 miliardi di dollari, ovvero circa la metà di quanto originariamente pagato. Sub-ottimale.

Ci sono due modi di guardare questa mossa più recente:

La prima è una concessione che AT&T ha frainteso la sua capacità di utilizzare le risorse di intrattenimento di WarnerMedia e HBO Max per guidare il business verso i suoi principali sforzi di telecomunicazioni. WarnerMedia non ha fornito profitti sufficienti sotto AT&T per alleviare le preoccupazioni di Wall Street e il perno enormemente costoso dello streaming è stato una distrazione invece che un'aggiunta alle iniziative principali di AT&T. Dall'esterno, è straordinariamente facile considerare questa mossa come un imbarazzante fallimento del settore.

La prospettiva più ottimista è che una joint venture in cui AT&T è il maggiore azionista non è una bandiera bianca, ma un'opportunità per creare più valore per gli investitori al di fuori di AT&T. Secondo l'ex dirigente dei media digitali di Viacom e fondatore della newsletter in streaming PARQOR Andrew Rosen, l'ecosistema di AT&T non ha fornito crescita, ma l'attività Retail DTC di HBO Max lo è stata. Quindi WarnerMedia e HBO Max potrebbero stare meglio al di fuori dell'ecosistema di AT&T per crescere e adattarsi che all'interno di AT&T.

Il potenziali vantaggi agli occhi di Rosen includono il trasferimento del debito a una nuova entità in cambio di un po' di denaro. Il debito netto di AT&T di $ 168,9 miliardi è improvvisamente ridotto di oltre il 15%.

Tuttavia, è impossibile ignorare il giro sulle montagne russe che i dipendenti di WarnerMedia hanno intrapreso negli ultimi tre anni. Dopo diverse importanti ristrutturazioni gerarchiche e organizzative, tra cui l'espulsione dei dirigenti Time Warner a lungo termine e una porta girevole di nuove assunzioni, l'azienda sta affrontando un'altra significativa revisione. È estenuante.

Gli asset strategici che WarnerMedia e Discovery portano in tavola

La buona notizia è che questa fusione riguarda principalmente la fusione di pezzi complementari. Scoperta dei traffici in tariffe senza script a basso costo e altamente bingeable come 90 giorni fidanzato . WarnerMedia ha una lunga e storica esperienza di programmazione premium che spazia dai film di successo della Warner Bros. alla libreria HBO di offerte televisive di prestigio e altro ancora. È una fusione additiva con meno sovrapposizione rispetto, ad esempio, Acquisizione di Fox da parte della Disney . Le due società hanno un ampio portafoglio di hub di programmazione.

Qui è dove le cose si fanno complicate, tuttavia. Entrambe le entità hanno ancora un'impronta considerevole nella televisione lineare. La divisione Turner Broadcasting di WarnerMedia (TNT, TBS, CNN) e le operazioni via cavo come HBO lo tengono legato al mezzo legacy, così come Discovery Inc. tramite Discovery Channel, Animal Planet, Science Channel e TLC.

A meno che WarnerMedia-Discovery non metta improvvisamente le ali, non è chiaro per quanto tempo i loro attaccamenti ai media legacy saranno in grado di restituire un valore significativo.

Per la scoperta proprio rapporto sui guadagni , la società è il portafoglio di pay-TV più visto negli Stati Uniti e ha guadagnato il 67% dei suoi 2,79 miliardi di dollari di entrate nel 2020 dalle reti domestiche. Ciò consente alla società combinata di estrarre un livello significativo di valore dal business lineare, che si attesta ancora a 74 milioni di clienti negli Stati Uniti. Ma oltre 6 milioni di clienti scelgono di tagliare il cavo ogni anno e il modello è bloccato in caduta libera . A meno che WarnerMedia-Discovery non metta improvvisamente le ali, non è chiaro per quanto tempo i loro attaccamenti ai media legacy saranno in grado di restituire un valore significativo.

Tuttavia, non è tutto negativo. Discovery può fornire a WarnerMedia una sfera di influenza più ampia all'estero con canali in Australia e Nuova Zelanda (HBO Max prevede di essere lanciato sui mercati internazionali questa estate). Sul fronte delle trasmissioni sportive, la combinazione di Turner Sports con Eurosport di Discovery ha il potenziale per essere un forza dominante nel settore. Come abbiamo visto negli ultimi anni, i diritti di trasmissione sportiva sono tra le risorse più preziose dell'ecosistema televisivo.

Ma cosa succede con gli sforzi di streaming della nuova società? Discovery+, lanciato a gennaio, ha accumulato finora oltre 13 milioni di abbonati e Discovery ha complessivamente oltre 15 milioni di abbonati D2C. HBO Max (lanciato un anno fa) e HBO hanno un totale di 64 milioni di abbonati a livello globale. Discovery+ e HBO Max diventano improvvisamente un doppio bundle? Il raggruppamento di piattaforme di streaming apparentemente disparate ha fatto miracoli per Disney, che attribuisce gran parte della sua crescita al suo pacchetto Disney+, Hulu ed ESPN+. Oppure, la nuova società fonderà entrambi i suoi servizi di streaming per formare un'unica grande piattaforma generalista à la Netflix? La nuova entità WarnerMedia-Discovery manterrà gli utenti all'interno del suo ecosistema di streaming con un ponte tra? Game of Thrones e Flip o Flop ?

È già stato annunciato che HBO Max lancerà un livello supportato dalla pubblicità questa estate, che si dice abbia un prezzo di $ 9,99 al mese . Discovery+ offre già due opzioni AVOD a $ 4,99 e $ 6,99 al mese. Resta da vedere come verranno gestiti i servizi di streaming separati andando avanti. Ma insieme, in qualunque forma prenda, ha maggiori possibilità di farsi strada verso la finale tre-cinque piattaforme SVOD lasciate in piedi .

La nuova leadership di WarnerMedia-Discovery è una scossa

È stato segnalato da più punti vendita che il CEO di Discovery David Zaslav guiderà la società combinata come CEO mentre Jason Kilar, che è stato CEO di WarnerMedia solo da un anno, guiderà la spinta diretta al consumatore della società. Anche se l'obiettivo è dare a Kilar un impero più mirato da governare, è difficile non vederlo come una sorta di retrocessione. La pandemia ha accelerato la transizione di Hollywood allo streaming, trasformando il business direct-to-consumer nell'operazione più vitale.

Eppure Zaslav, che mantiene forti relazioni con il capo della CNN Jeff Zucker e John Malone di Liberty Media (il maggiore azionista di Discovery Communications) si trova improvvisamente a capo di uno dei più grandi imperi dei media di intrattenimento al mondo. Nel frattempo, Kilar perde il controllo sugli affari teatrali e di rete.

AGGIORNAMENTO 12:48: Secondo il New York Times , Jason Kilar sta negoziando la sua uscita da WarnerMedia.