Steve Cohen e SAC Capital sono stati esaminati come parte di un'ampia indagine federale sull'insider trading della comunità di hedge fund di Wall Street.Chris Li / Unsplash Il 1998-2000 è stato un periodo piuttosto interessante nel mercato azionario, grazie a cose come le crisi valutarie asiatico/latinoamericane, il crollo del Long Term Capital Management e l'esuberanza irrazionale del mercato Nasdaq, seguite immediatamente da qualunque cosa l'esatto contrario di quella è, cioè il Nasdaq sta andando puf.
È stato anche un periodo molto interessante per lavorare a quattro piedi da Steven A. Cohen, dove ho lavorato per due anni come junior trader presso il suo hedge fund, SAC Capital Advisors, a Stamford, nel Connecticut.
Da quel punto di vista ho sentito Steve condurre migliaia di operazioni, discutere centinaia di idee con i commercianti SAC (alcuni di quelli sono con me) e pronunciare affermazioni retoriche notevoli, come, dovrei comprare The Jets?
Durante i miei quattro anni al trading desk principale presso SAC, ho anche partecipato a numerose discussioni con altri trader, analisti e gestori di portafoglio, e molte delle idee risultanti sono state poi passate a Steve.
Quindi è con grande interesse che ho letto il nuovo libro, Black Edge: informazioni privilegiate, soldi sporchi e la missione di abbattere l'uomo più ricercato a Wall Street di Newyorkese scrittore personale Sheelah Kolhatkar. In esso ci sono una miriade di dettagli colorati di come Cohen è cresciuto, ha iniziato la sua leggendaria carriera di trading e in seguito ha lanciato il suo famoso e omonimo hedge fund. Si è sposato, ha divorziato e si è risposato lungo la strada (par per il corso a Wall Street, e anche Steve può disegnare una pallina da golf). Poi, diversi anni fa, è stato esaminato dal Dipartimento di Giustizia e dalla Securities and Exchange Commission come parte di un'ampia indagine federale sull'insider trading sulla comunità degli hedge fund di Wall Street. Ciò alla fine ha portato a una dichiarazione di colpevolezza da parte della SAC e alla risoluzione personale di Cohen delle accuse civili che non ha supervisionato i suoi dipendenti.
Anche se non posso parlare di nulla di ciò che è successo dopo che ho lasciato il SAC nel 2002, la cultura che esisteva mentre ero lì era quella dell'estremo impegno e del duro lavoro. Steve ha fissato obiettivi ambiziosi sia per se stesso che per coloro che hanno lavorato per lui. Il mercato è una madre che non perdona. Essere dalla parte giusta di ogni operazione è impossibile e SAC non era certamente immune.
Ricordo che Steve esclamò, vuoi esplodere oggi? mentre commiserava con i colleghi un mestiere che, nonostante i suoi sforzi per scegliere opportuni punti di ingresso, non era stato altro che un mare rosso sempre più profondo. Ma Steve ha giocato un gioco diverso quando si è trattato di rilanciare o passare, ed è questo che lo distingue. Sapeva quando e se fare l'uno contro l'altro meglio di qualsiasi altro trader.
C'è stata pressione per esibirsi al SAC? Sì. Come potrebbe non esserci quando il tuo capo siede nella stessa stanza con te tutto il giorno, vede cosa stai facendo in tempo reale, e si dà il caso che sia il commerciante numero uno sulla Terra?
Ma quello che ho osservato da Steve durante la mia permanenza alla scrivania principale al SAC è stata un'etica del lavoro disciplinata e rigorosa e un rigido impegno a fare le cose nel modo giusto. In più di un'occasione l'ho sentito abbaiare, fallo di nuovo, sei licenziato, a qualcuno che pensava avesse superato il limite. E questo se gli piacevi. In altre occasioni, non c'era il primo avvertimento: un errore etico e te ne sei andato.
Nel Bordo nero l'autore racconta come gli investigatori abbiano guardato con sospetto sui tempi di alcuni grandi commerci fatti da Steve. E mentre i fatti circostanti potrebbero comprensibilmente destare sospetti, posso confermare che quando si tratta di Steve Cohen, fare grandi operazioni rapidamente è come respirare per la maggior parte delle persone. Ho visto l'uomo eseguire regolarmente il multitasking di dozzine di azioni, scambiare milioni di azioni alla volta, lasciando un'intera stanza di impiegati delle esecuzioni ansimanti come una squadra di slitte trainate da cani Iditarod, tutto prima delle 10 del mattino.
Steve era il re dell'azione rapida e decisa, una disciplina vitale nel trading, soprattutto quando si trattava di essere proattivi nella gestione di una posizione difficile. Se una posizione non funzionava e non ne capivi il motivo, vendine la metà, diceva, e, se subito dopo non funzionava ancora, vendine la metà, riducendo così la tua posizione del 75% rispetto al suo dimensione originale e riducendo drasticamente il rischio di un risultato estremamente negativo. Se hai mai scambiato un'azione, alzi la mano se questo tipo di consiglio ti avrebbe fatto risparmiare un po' di soldi.
Certo, il punto cruciale di Bordo nero si riduce, beh, al black edge, ovvero alle informazioni materiali non pubbliche (MNPI), e se/fino a che punto i dipendenti SAC, in primis analisti di settore, l'abbiano cacciato come una selvaggina, o per il loro stesso desiderio di superare la concorrenza in per essere pagati - e pagati profumatamente - o per volere dei loro gestori di portafoglio supervisori, incluso lo stesso Steve.
Più volte nel corso del libro l'autore fa riferimento alla pressione esercitata da SAC sui suoi analisti per elaborare idee di trading proprietarie e per assicurarsi che le loro idee di più alta convinzione fossero passate a Steve, ma senza troppi dettagli per isolarlo, ad esempio, semplicemente classificando tali idee su una scala da 1 a 10. Tuttavia, sapere come faceva Steve – almeno durante gli anni in cui mi sono seduto alla scrivania – una scala di classifica così semplice e numerata non dovrebbe essere una sorpresa, e di certo non è sinistra in apparenza. Steve voleva solo sapere dove si trovava la sua gente in modo da poter agire di conseguenza. Se ti piaceva un'idea, lui era dentro, e se non l'amavi più, era fuori, spesso prima che tu finissi di raccontarglielo.
Che cosa Bordo nero non esplora abbastanza, o addirittura del tutto, è la possibilità che gli analisti di ricerca SAC possano aver seppellito MNPI che avevano acquisito segretamente e semplicemente fatto affidamento su di esso per esprimere una convinzione maggiore sui mestieri rispetto al loro lavoro di ricerca e modellazione altrimenti ampio e legittimo richiesto . In questo modo, gli analisti sembrerebbero molto più intelligenti quando arrivano i profitti del trading e, cosa più importante per loro, al momento del bonus. Dopotutto, perché un analista dovrebbe rivelare volontariamente che le idee erano basate su MNPI illegali e non sul suo stesso duro lavoro?
Il libro evidenzia anche che il governo ha finito per non accusare personalmente Cohen di insider trading, ma solo per la mancata supervisione dei suoi dipendenti, cosa che ha frustrato investigatori e pubblici ministeri. Ma questo non dovrebbe davvero essere una sorpresa. Quando sono arrivato alla SAC nel 1998, la capacità di Steve di supervisionare i suoi dipendenti era illimitata. Ci siamo seduti tutti a portata d'orecchio: la ricerca, la gestione del portafoglio e il trading sono stati in gran parte fatti proprio di fronte a lui.
Quando ho lasciato nel 2002, tuttavia, SAC impiegava analisti di settore che giravano regolarmente il mondo, erano raramente in ufficio e potrebbe essere stato difficile per Steve scegliere da una formazione. Qualunque ricerca stessero conducendo questi analisti, stava accadendo nella loro versione di dark pool, spesso in altri fusi orari lungo la linea della data internazionale. Prova a supervisionarlo mentre scambi personalmente un blocco da un miliardo di dollari da un freddo trading desk in Connecticut.
Ho detto spesso che una grande differenza tra Steve Cohen e il resto di noi seduti nella stanza con lui era che potevi tagliare le linee telefoniche e togliere la corrente all'edificio, tranne che per il suo timone di borsa e la sua macchina per l'immissione degli ordini , e Steve sarebbe comunque uscito vivo con un p&l positivo. Ma non puoi insegnarlo. Se avesse potuto, avrebbe potuto andare avanti e azionare lui stesso quell'interruttore di spegnimento: avrebbe tenuto fuori qualsiasi bordo nero e gli avrebbe risparmiato un sacco di problemi.
Andrew D. Beresin è un avvocato specializzato in titoli, ex trader di hedge fund e consulente senior di UnderwoodFX. Rappresenta le aziende e gli individui di Wall Street in materia di conformità, difesa dell'applicazione e consulenza normativa e fornisce servizi di esperti sul trading quotato in borsa. Beresin è un ex impiegato giudiziario della corte distrettuale federale e si è laureato alla Harvard Law School.
